套期保值的对象和时机
出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第106页（3040字）
7．2．1 风险意味着什么?
风险就是存在着发生不利变化而会导致发生损失的危险状况。在商业操作中，存在着许多风险类型。比如：
·价值：如，由于短缺、过剩、竞争或通货膨胀等导致生产成本的变化；
·价格：市场价格的起伏变化；
·信用：不支付货款或债务；
·损失：火灾或偷窃等事故；
·发运：不发货、迟延发货、发货不当(即发货的数量或质量不符合要求)；
·不作为：消极行为所带来的风险。
为防范风险，人们可能会采取反向操作的措施来进行自我保护，例如，人们会尽力保护他们以现金、股票、货物、存货、建筑物或以其他形式存在的投资、资产或资本的价值。在持有现金时，引发风险的原因有损失、偷窃或通货膨胀(购买力的下降或价值的减少)，为抵御损失，人们会把钱存入银行或放入保险箱。特别是为防范通货膨胀带来的影响，人们会在精心策划后将其投入一项资产，寄希望于其实际价值不受通货膨胀的影响，从而在通货膨胀持续时，仍能完好地保有其财富，但当通货膨胀减弱时，或发生通货紧缩时，这些资产的价值就处在了不利的价格波动中，其他风险又会凸显出来。很明显，一个资产可以被出售，但出售行为是不可能立即完成或隧人所愿的。以LME交易的金属为例，抵消风险的一种方法就是通过在远期市场中卖出相似数量的同种金属。但是使用远期市场也存在着风险，因此，理解市场的技术因素和定价结构是非常重要的。
7．2．2 定价带来的风险
首先是认识和识别风险，然后应该思考这种风险对你是否有价值。风险的关键因素之一就是时机。责任从何时开始?人们必须在什么时间确定金属的价格及交割金属现货?一旦风险被识别，且能够确定出现，则应该对具体交易采取保护措施。
“基础价格”是进行套期保值的主要因素。在购买或销售价格确立后，如果没有补偿性的反向交易，金属就会因随后不利的价格波动而处于风险中。这种情况对于已定价但尚未交付的金属现货来说也同样存在。处于风险中的头寸数量就是金属的净多头或空头头寸量(详见第7．6节)。
金属未定价时，也会存在价格风险。当已达成现货买卖协议，定价方式采取推迟定价，且存在购买和销售的定价时间差时，这种情况也会出现。如果未分别针对交易定价期进行套期保值，那么在这两个定价日期之间就存在着一个投机风险(详见第8．7节)。因此，综合现货金属的交易和LME远期市场的活动，人们需要考虑以下因素：定价的数量、定价的时机、现货交割和对市场的利用等。
7．2．3 现货发运
事先未商定或未安排妥当发运现货的日期会造成下面的问题。
提前发运会造成：
·提前定价；
·计划外的财务费用。
迟延发运会产生：
·下一合约的现货金属发运问题；
·因库存短缺而影响生产的进行；
·扰乱定价日期和先前已确立的套期保值头寸；
·拖延了装运安排，增加了租船成本；
·发运错误会造成与延迟发运相同的影响。
综合现货交易和市场操作，在对风险或影响进行评估时可以看出，上面的任何一个方面都会扰乱套期保值安排。因为先前设定的市场头寸肯定会发生变化，从而对现金流造成影响，在市场交易中产生额外的费用或收益。
7．2．4 对市场的利用
如果两个相关的现货定价时间一致且数量相同，它们之间会自动相互抵消风险，所以不必利用市场去抵消风险，因此没有必要使用LME。但有时使用LME仍不失为一种明智之举。
真正的套期保值艺术是经协商的现货交易条款或条件与对LME水平型结构的合理利用的完美结合。只有这样才能区分利益和风险，从而选择适宜的套期保值时机。
在许多人看来，套期保值只是一种用来防范垂直价格变化所带来的风险的价格抵消操作。这是一种错误的认识，因为在期货升水时与期货贴水时采用的套期保值策略完全不同。对一个金属账户来说，套期保值最危险或最困难的操作时期是市场在期货升水和期货贴水之间振荡时，在这种情况下，需要在现货的定价条款和其他合约条款上具有最大限度的灵活性。
现货合约涉及几个重要的日期。如：
·合约谈判达成一致的日期(买进或卖出)；
·付款日期；
·定价日期；
·交割日期。
合约的每一条款都有其自身的作用，在前面的章节中，对这些条款都进行过讨论。在本章接下来的部分和第8章，我们将深入探讨如何将现货定价条款转化为切实的利益。
7．2．5 能否对溢价或折价进行套期保值?
LME合约是在规定的地点对注册牌号的金属进行远期交割的合约。由于金属的质量在基础价格上所产生的溢价或折价是不适于进行套期保值操作的。
当金属中含有很多杂质时(例如精矿、氧化铝或废旧金属)，金属就会以折价的形式进行交易，折扣的价格相当于将金属加工成LME标准所需的费用。但是如果金属的纯度高于LME的标准，或金属产品有附加的价值或特殊价值时，就会在其基础价格之上，收取一定数量的溢价(比如铜杆、精铜或铝板)。
当围绕基础价格而产生的溢价或折价的变动值相对稳定时，可以对现货金属合约进行套期保值，比如对金属中间加工产品的附加价值：生产的成本、劳动力成本等等；或对锌精矿进行进一步精炼的费用等。但当这些变动值是不稳定且受市场中的供求因素影响时，则不能对溢价或折价的波动性进行套期保值，比如对折价的变动性相当大的废旧金属的交易。