每月对年度供应合约进行的套期保值

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第135页（1600字）

前面的例子涉及的都是单一的操作，表明了如何进行套期保值操作及如何在期货升水或期货贴水的市场状况下获利。年度合约看起来要复杂一点，但实际上它们也是由一系列的单独的操作所构成的。

例A

目的

对年度合约中的每月定价操作进行概述。

假设条件

现货购买定价比现货销售定价早一个月，每月都单独进行套期保值。

例

对例子的评述

每月都对以一个月为间隔的现货定价进行套期保值，只要全年保持期货升水，套期保值就会一直继续下去。但如果市场远期结构从期货升水转变为期货贴水，则剩余月份中的远期套期保值操作就不会那么有吸引力了。

每月现货和LME头寸大致匹配后加上或减去期货升水、期货贴水和交易费用计算产生的现金流。因为LME的卖出套期保值和买入套期保值头寸的交割期是同一个月，所以每月会出现两份套期保值佣金。

例B

目的

说明在长期合约中，如果约定在每月发运货物并定价，当期货升水转变为期货贴水时，所产生的现金流及其影响。

假设条件

现货购买定价比现货销售定价早一个月，每月进行套期保值，现货金属到达的时间同现货销售交割的时间相同，购买现货金属时在货物运达时付款，销售于交割时付款(背对背)。每月对现货定价，情况如下所示：

各月期差：

12月－1月10C，1月－2月8C期货升水；

2月－3月(35)B，3月－4月(100)B期货贴水。

需要注意的是：虽然这个例子仅仅说明了3个月的情况，但其包含的概念和作用与一个完整的年度合约是相同的。

例

对例子的评述

通过对第3个月期货升水的套期保值，前两个月期货升水的获益可以弥补期货贴水带来的损失。现货部分有利的现金流补偿了除期货贴水所引起的净损失之外的在LME不利的现金流。如果套期保值者在2月份决定通过停止对LME远期的套期保值而摆脱期货贴水带来的损失，从事后的结果来看，好像是交易者(消费者)获取了巨大的利润。其实这是一种错误的想法，因为在3月份一旦市场价格跌至2200，交易者在现货方面出现的损失将是475／公吨。反之，如果交易者在2月份进行了套期保值，此后市场下跌至2200(而不是升至3200)，则3月份有利的现金流(+440，未显示)将在很大程度上对冲现货部分的不利现金流(－475，未显示)，但期货贴水条件下套期保值操作的成本(费用)(－35，如所示)仍然存在。防范此种风险的方法将在第8．11节例C中予以说明。在例C中，使用了相同的价格假设，但加入了用于防范12月份的期货升水变化的最早的锁定操作。